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杰瑞股份:設備制造及服務板塊迅速擴張,推動杰瑞

發布日期:2013-06-25 10:15 來源:www.robbcoles.com

  公司設備制造業務保持高度增長,服務板塊基本布局完成,2013年1Q凈利yoy+148%。公司為首次評級,雖然公司估值較高,但我們仍看好公司長期的高成長性,暫給予公司持有的投資評級。

  結論與建議:

  公司概況:公司自1999年成立以來,以油田專用設備維修與配件銷售與為基礎,不斷延拓產業鏈,目前公司的主營業務為油田專用設備制造(包括固井設備、壓裂設備、連續油管、液氮泵送、天然氣壓縮機組等),未來公司計畫利用設備制造的優勢重點布局發展油田服務業務。

  公司營收及凈利潤增長迅速:公司近年來營收及凈利潤自2010年上市以來保持50%左右的穩定增長,各項業務發展迅速,其中設備制造板塊尤為迅猛,設備營收從2006年的0.14億元增加到2012年的15.3億元,年均復合增幅達到115%,營收占比從2006年的7.6%增加到目前的64.4%,凈利潤占比從12.87%增加到73%,目前已成為公司主要的收入以及利潤來源。

  專用設備業務從國內優先成長為國際企業:公司自03年進軍專用設備制造領域以來,不斷搶占市場份額,經過多年的產能與市場擴張,目前已發展成為國內主要的兩家壓裂設備制造商之一,市場份額已達到40%以上;且公司2012年來不斷開拓海外市場產業,目前已經成為斯倫貝謝及貝克休斯等國際龍頭的全球供應商。國際市場上俄羅斯中亞及南美地區國家機會巨大,公司于2013年1月與委內瑞拉簽訂11.9億元的大單。目前公司國際市場份額約為2%左右,成長空間巨大,我們認為杰瑞正從一個壓裂設備中國企業逐漸轉變為石油裝備的國際企業。

  油服業務布局完成,未來有望高速增長:公司2012年大力擴展油服隊伍,大力布局壓裂及連續油管服務團隊,未來業績有望高速增長。公司目前油服毛利率及收入水準與國際油服龍頭還有較大提升空間,未來發展潛力巨大。2013年4月10日,公司與貝克休斯亞太公司簽署了戰略合作協議,在油服領域展開協作,這次合作將杰瑞本土制造和服務能力與貝克休斯全球專案管理經驗與一體化開發技術實現優勢互補,將提高公司一體化作業能力與中標能力。

  盈利預測:預計2013/2014公司的凈利潤分別為9.98億元,14.05億元,yoy+55%,41%;EPS分別為1.67元,2.35元,對應的PE分別為44倍和31倍,雖然公司估值較高,但我們仍看好公司的高成長性,給予公司持有的評級。

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